巴菲特又开投资课 你学到了什么？

　　投资界的“伍德斯托克”——巴菲特股东大会在奥马哈的凄风苦雨中落下帷幕。长达六个小时的互动问答，亮点纷呈，股神谈了投资秘诀，谈了中国经济，谈了负利率，谈了继承人，谈了特朗普，谈了可口可乐......范围之广，无所不及。灿舌上之莲花，吐投资之真谛。下面，小编就带您一起去领略巴菲特股东大会上所有的“干货”和“湿货”。

　　谈中美经济：对中美经济非常看好

　　今年一季度，美国实际国内生产总值按年率计算仅增长0.5%，远低于前一季度1.4%的增速。这引发投资者对美国经济增长动能放缓的担忧。

　　不过，巴菲特重申对美国经济依旧充满信心。他表示，相信美国仍然拥有良好的经商环境。他还对CNBC说：“经济并没有在繁荣增长，但另一方面，它也不是在以任何形式瓦解。消费者比以前更棒，所以这个世界并没有分崩离析。”

　　谈到美国房地产，巴菲特认为当前房地产投资不像2012年那样有吸引力，但也并未出现全国范围的房地产市场泡沫。他说：“在我的一生中，实际人均国内生产总值增长了6倍。我有信心在20年后，实际人均国内生产总值比现在还高。没有总统候选人，甚至没有总统会试图终结这一切。他们会用或好或坏的方式来塑造经济，但却无法终结趋势。”

　　与此同时，对于中国经济，巴菲特表示：“我还是非常乐观，中国经济不会有太大问题。”

　　谈国际油价：拒绝预测，若长期下跌将会带来利益

　　今年来国际油价动荡一直是全球经济关注的焦点，更有提问者让巴菲特预测国际油价，但遭到拒绝。“我们完全不知道长期油价会怎样变化，”巴菲特称，“我们认为我们不能预测大宗商品的价格走向。”

　　在回答为什么投资菲利普66和其他依赖石油的公司或行业时，巴菲特再次强调，这些投资都不是赌油价的涨跌，他也不知道商品价格会朝哪个方向走。买这些证券时，从来没有出于商品价格预测而作出交易决定。

　　当投资者问及油价波动是否会影响到未来的货币政策决定时，芒格答道：“影响可能不大。”对此，巴菲特亦表示赞同，并进一步谈到油价对整体经济的影响更大。巴菲特认为，低油价整体而言对美国经济有利，消费者也会从低油价中受益，即便油价下跌，美国经济总体上仍在持续改善。

　　谈保险业务：低利率时代来临 债券和保险都过时了

　　以保险浮金进行股票投资起家的巴菲特在本次大会上再次确认，由于利率低迷，债券和再保险业务不再具有竞争力。

　　“这个游戏已经结束有一段时间了，”巴菲特表示。“再保险业务对我们来说已经没有什么吸引力了。”他表示，保险业收入很多和利率相关。简单来说，再保险面临激烈竞争。保险生意提供者多了，但需求并未增加，回报就会变差。

　　其实，巴菲特多年前就明确表示，央行的刺激政策对固定资产投资有负面作用。他在2013年的股东大会就已经表示，投资者不应该陷在债券和低利息中。

　　谈投行业务：吸引力下降 衍生品是一个危险因素

　　在伯克希尔公司的高管就投行前景提问时，巴菲特表示，自金融危机以来，大型银行面临更高的资本要求，这限制了资本回报率。但他表示，这并没有使投行变成一项坏的业务，只是与以前相比吸引力下降了。伯克希尔持有富国银行超过10%的股份，与其它证券相比，巴菲特表示，他非常喜欢这些股票，不仅是因为这些股票潜在的上涨空间，而且因为潜在上涨空间和有限的下跌空间之间的风险回报。

　　巴菲特称，衍生品确实是一个危险的因素，衍生品的确使得对银行的估值进程变得“复杂化”，而且还会继续下去。对伯克希尔在美国银行或富国银行的投资并不感到担心。

　　谈铁路行业：面临挑战，但仍会继续投资

　　尽管BNSF火车运输公司在15年为集团贡献了最多盈利，但今年的业务则颇为不乐观。巴菲特特别强调，今年一季度BNSF盈利大幅度下滑，但今年年底可能达到平衡。巴菲特对此仍然信心满满：“煤炭生产减少，加上冬天没那么寒冷，都令收入减少。不单从股票价值来看，我认为这块是我们很好的资产，未来会有很好的发展。”

　　在铁路运输的继续折旧方面，巴菲特表示，必须投入更多的资金，这和前一年的情况不可同日而语，但任何铁路运输公司都必须如此。对BNSF而言，我们会花费比现在折旧更多的钱，对现在而言是负面的，但我们会随时寻找途径来调整现有状况。当时我们不知道油价会跌的这么厉害，不过，煤炭行业的低迷和我们投资的方向其实并不是太相关的。我们做了很久的研究，我们希望未来把铁道运输行业做得更好。

　　谈投资理念：股民需具备坚定的思维和坚持购买股票的原则

　　巴菲特表示，不用羡慕别人，所谓百万富翁其实没有什么秘密的。只要自己想一下哪些东西是有道理的，具备坚定的思维，不是看哪个股票涨了你就去买。比如建立友谊，这就是一个作为好公民的一个更好的目标，所以我想这是一个比较容易做到的事情。

　　此外，巴菲特称，“鼓胀的钱包就像鼓胀的膀胱，总是会有尽快清空的冲动。”但巴菲特表示，他不会这么对待伯克希尔-哈撒韦公司的现金。他表示，会坚持只买账面价值跌破1.2倍的股票这一原则。

　　谈接班人：保持现有文化很重要

　　巴菲特在回应继承人问题时称，选择继承人是一件非常困难的事，显然不是每个人都能执掌伯克希尔，可能500个人中只有一人有这个能力。

　　巴菲特认为，伯克希尔最大的问题不是继承人，而是如何保持现在的文化，保持一个稳定的董事会，保持一个良好的股东群体，有一群有执行力的中高层领导，这些都比一个继承人重要的多。

　　与此同时，巴菲特表示，选择主管人才时需要考虑很多方面，他们必须有专业技能，并且是适合作为管理人员的。对董事的要求首先是，他能够显示我们的诚信度，他们不是来这里赚钱的，也不是为了高职位。他要具备专业知识，以股东利益优先。还有要对伯克希尔公司有兴趣，有和公司一致的理念。

　　谈“十年赌局”：有望打赢与对冲基金的“持久战”

　　与往年一样，在股东大会午餐之前，巴菲特抓住机会向股东展示了他与纽约对冲基金Protege Partners之间十年赌局的最新进展。

　　这一赌局始于2008年，是由Protege Partners挑起的，声称在十年内其挑选的五只组合型基金(FOF)的累积回报率将跑赢标普500指数，目前距离赌局结束还有不到两年时间。不过自2008年至2015年底，标普500指数的累积回报率为65.7%，而Protege Partners挑选的基金回报率只有21.9%。

　　对此，巴菲特的观点是，与其将资金交给咨询公司和基金经理进行“过度”投资，被动的、非托管的投资也能做的一样好，甚至更好。

　　谈3G资本经营模式：在成本控制方面一直做得很好

　　对于支持3G资本和近年来包括成立卡夫亨氏在内的交易，一些股东并不十分认同。伯克希尔一直被视为良心企业，反对裁员。然而，3G资本却以在削减成本方面毫不留情而著称。巴菲特认为，3G的裁员建议是有必要的，而且他不认为裁员对产品包装行业产生了任何不利影响。巴菲特表态称，3G在成本控制方面一直做得很好，不应该在这个方面限制思路。

　　谈不甚详细的尽职调查

　　有股东对于伯克希尔进行并购交易时没有作出足够的尽职调查提出质疑。

　　对此，巴菲特回答道，在并购时的确会犯下很多错误，但这些错误多数是在经济前景和行业前景评估方面的，即使做更多的尽职调查好像也无济于事。他认为，世界上没有任何所谓“调查清单”可以涵盖所有事项，但对于伯克希尔重要的事宜，他们会调查得很仔细。芒格对此补充道，伯克希尔更关注的是项目的质量和人的品质，他还调侃称，有多少人仔细调查过配偶的出生证明呢？

　　谈可口可乐：摄取糖分能使人感到快乐

　　继去年之后，巴菲特再次被问及关于可口可乐的问题。Tufts大学一项研究表明，全球每年有18.4万人死于糖尿病，心血管疾病以及和肥胖有关的癌症。科学家发现即使没有肥胖，含糖饮料也对身体是有害的。对此，巴菲特回应称，他还是愿意每天摄入一定的糖分，他的母亲和祖父也是这么做的。他认为，人们可以自己选择摄入多少卡路里和糖分，对于他自己而言，他喜欢每天喝可乐，吃花生糖，因为这让他非常快乐，而快乐才能使人长寿。对此，芒格采取的措辞更为激烈，他认为只考虑坏处而不考虑好处的想法是“不成熟”，而且是“愚蠢”的。